东方证券:给予科沃斯买入评级目标价位10384元

东方证券股份有限公司李雪君,吴瑾近期对科沃斯603486)进行研究并发布了研究报告《线下渠道拓展顺利,股份支付、营销投放加码导致盈利能力承压》,本报告对科沃斯给出买入评级,认为其目标价位为103.84元,当前股价为75.84元,预期上涨幅度为36.92%。

事件:公司公告2022年半年报,2022年上半年公司实现营业收入68.22亿元,同比增长27.31%,实现归母净利润8.77亿元,同比增长3.15%;单二季度公司实现营业收入36.21亿元,同比增长15.54%,实现归母净利润4.53亿元,同比下滑12.34%。

自有品牌成长动力足、线下渠道快速发展,单二季度收入稳健增长。分产品,2022年单二季度公司自有品牌/代工及其他业务分别实现营收34.40/1.82亿元,同比分别增长22%/-44%,自有品牌战略持续深化,代工业务继续收缩。自有品牌中科沃斯/添可单二季度分别实现营收约17.89/16.51亿元,同比分别增长21%/24%。①科沃斯:2022年上半年科沃斯服务机器人销量达142万台,同比下降5%,产品均价为2460元,同比提升42%;公司在旗舰机型X1OMNI的基础上进一步延展价格带、通过产品功能的调整与组合,推出T10TURBO、T10OMNI等自清洁新品,2022年上半年科沃斯自清洁类扫地机器人收入占比达64%、同比提升44pct,高价自清洁产品占比的提升拉动产品均价上行,驱动科沃斯品牌收入增长。②添可:2022年上半年添可销量达152万台,同比提升33%,产品均价为1941元,同比提升9%;添可品牌于上半年推出芙万3.0系列,解决“回拉费力、水续航不足”等产品痛点,市场表现亮眼,618大促期间单款产品市占率超过30%,进一步带动洗地机产品放量。渠道端,公司线月底,科沃斯/添可品牌线家,上半年科沃斯/添可中国市场线%,占品牌国内销售收入的比重已达22%/31%。

营销投放持续加码,单二季度净利率同比有所下滑。2022年单二季度公司毛利率为52.28%。同比下降0.49pct,主要系原材料价格维持高位,导致盈利能力有所承压,与此同时公司高毛利率自有品牌收入占比持续提升(单二季度已达95%,同比提升5pct),对冲部分原材料成本影响;费用端,单二季度公司实现期间费用率37.28%,同比提升3.61pct;其中销售费用率同比提升5.03pct,主要系公司为配合新品投放加大营销投放力度,而疫情扰动下营销投入产出效率下降所致。此外,公司单二季度股份支付费用占收入比重达2.23%,同比提升0.73pct;2022年单二季度公司实现归母净利率12.52%,剔除股份支付影响后,可比口径下同比下滑3.25pct。

价格带下沉带动扫地机需求释放,线下渠道布局持续深耕,长期增长动力强劲。产品端,公司主动下调T10系列新品价格,以价换量、带动扫地机需求释放;此外公司深挖消费者痛点、快速迭代洗地机产品,巩固优势品类领先地位,同时大力布局食万智能料理机,培育品牌发展新动能。渠道端,公司在积极拥抱线上业务的同时,重点深耕线下渠道,精准布局高线城市核心商圈,同时全面渗透中高端连锁网络渠道,科沃斯、添可品牌全渠道领先地位日益稳固,未来增长动能较为强劲。

结合公司主动调价策略与营销投放力度,适当下调自有品牌服务机器人毛利率假设、上调销售费用率假设,预测2022-2024年公司归母净利润为22.46/29.42/34.81亿元(此前预测2022-2024年为26.41/34.47/41.06亿元),给予DCF目标估值103.84元,维持“买入”评级。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券陈东飞研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.76%,其预测2022年度归属净利润为盈利26.58亿,根据现价换算的预测PE为16.34。

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级18家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为114.65。根据近五年财报数据,

估值分析工具显示,科沃斯行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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香港金管局上调利率75个基点,恒指跌破18000点,为2011年12月以来首次!

发改委:我国新能源车保有量占全球50%左右,为全球市场提供超过70%的光伏组件

迄今为止,共466家主力机构,持仓量总计4.91亿股,占流通A股87.14%

近期的平均成本为69.10元,股价在成本上方运行。空头行情中,目前反弹趋势有所减缓,投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。

限售解禁:解禁273.9万股(预计值),占总股本比例0.48%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

限售解禁:解禁40.93万股(预计值),占总股本比例0.07%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

限售解禁:解禁13.88万股(预计值),占总股本比例0.02%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

限售解禁:解禁39.25万股(预计值),占总股本比例0.07%,股份类型:股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

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